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与股票、期货等投资工具相比，期权的与众不同之处在于其非线性的损益结构。正是期权的非线性的损益结构，才使期权在风险管理、组合投资方面具有了明显的优势。通过不同期权、期权与其他投资工具的组合，投资者可以构造出不同风险收益状况的投资组合。
期权交易中，买卖双方的权利义务不同，使买卖双方面临着不同的风险状况。对于期权交易者来说，买方与卖方部位均面临着权利金不利变化的风险。这点与期货相同，即在权利金的范围内，如果买的低而卖的高，平仓就能获利。相反则亏损。与期货不同的是，期权多头的风险底线已经确定和支付，其风险控制在权利金范围内。期权空头持仓的风险则存在与期货部位相同的不确定性。由于期权卖方收到的权利金能够为其提供相应的担保，从而在价格发生不利变动时，能够抵消期权卖方的部份损失。虽然期权买方的风险有限，但其亏损的比例却有可能是100%，有限的亏损加起来就变成了较大的亏损。期权卖方可以收到权利金，一旦价格发生较大的不利变化或者波动率大幅升高，尽管期货的价格不可能跌至零，也不可能无限上涨，但从资金管理的角度来讲，对于许多交易者来说，此时的损失已相当于“无限”了。因此，在进行期权投资之前，投资者一定要全面客观地认识期权交易的风险。
1.隔夜ICE原糖大幅下跌，截止2018年6月8日国内早盘前，ICE11号糖下跌至11.77，单日跌幅高达3.52%。此前根据基本面情况推断，ICE原糖上涨空间有限，近期ICE原糖期价的急速下跌会让SR809期价下行空间失去成本支撑。
2.白糖基本面疲弱之处在于库存压力过大。17/18榨季当前仅有云南1家糖厂尚未收榨，预计我国食糖产量为1032万吨左右。云南产量超出预期10万吨，新增库存压力大。
3. 现货报价在5月份后小幅震荡一个月之久后，再次开始下降趋势。现货价格连续下调，表明现货企业依然急于销货，挺价意愿不强。
期权分析：
如下图所示，目前SR809期权的隐含波动率水平一致高于SR901期权的隐含波动率水平，出现了期限倒挂现象。故，可以考虑继续持有SR809期权的卖出仓位。
由于对白糖基本面以及反弹力度抱有一定的疑虑，此前设计期权策略的时候比较保守。由于策略组合中有大量delta敞口为负的卖出看涨期权，所收获的保证金（包括时间价值和Delta敞口上的盈利）能部分补偿SR809期货多头头寸上的损失。在期货头寸止损后，剩余仅有卖出看涨期权头寸。截止2018年6月8日早盘前，策略表现如下图所示。若卖出看涨期权头寸能顺利持有到期，能弥补所有损失之余，还能有所盈利。在策略开始之初对运行方向误判的情况下仍然能严控风险，找到盈利的机会，充分证明了期权在交易组合中的必要性。
技术面分析：
SR809跳空低开，破位下行至5300以下，技术面上存在突破原有的5400~5500的震荡区间，开始新的一波下跌趋势的可能，故策略方向应转向空头。
风险分析：
白糖反弹力度较大，冲破5500点。卖权后IV暴涨。
跟踪操作：
受ICE原糖回调拖累，SR809于2018年6月7日夜盘开盘大幅跳空，随后加速下跌，跌破5380一线。根据2018年5月31日的《2018年第[18]号 构建白糖做多SR809、卖出期权的组合策略》，SR809期货多头头寸于5380止损，卖出的看涨期权继续持有。
由于SR809破位下行，对后市判断转空。目前可用资金中，2/3应已用于卖出SR809C5600的期权保证金。剩余的1/3资金，建议将其中50%的资金，即总可用资金的1/6用于卖出SR809C5500的保证金，剩余资金留作备用。
若SR809走出新的下跌趋势，或者走势羸弱无法填补跳空缺口，所有的卖出看涨期权持有到期，收获所有的权利金。若SR809反弹超过5400点，则将剩余的1/6资金买入SR809期货。若反弹持续，SR809突破5500，则平掉卖出的SR809C5500期权。
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